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Chronique bancaire de la BCGE



Chronique bancaire publiée le 13 mars 2017 dans la Le Temps.

Valérie Lemaigre*

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La lecture des marchés financiers de ces dernières semaines s’est réalisée au rythme des réunions politiques de part et d’autre de l’Atlantique et en particulier la présentation au Congrès américain de la définition de politique de Donald Trump. Si certains chiffres ont été annoncés, dont la hausse des dépenses de la défense de 54 milliards, ou les dépenses d’infrastructures de 1'000 milliards en 10 ans, les intentions d’avant les élections n’ont pas reçu de précisions. Il reste encore des chaises vides dans les fonctions clés de l’administration, dont le secrétaire au travail et le président des conseillers économiques. Même si le secrétaire au trésor vient d’être nommé, rien n’a été dévoilé sur le programme fiscal tant attendu et déjà annoncé sous le nom de « projet Ryan-Brady ». Les prévisionnistes, soucieux de consolider les scénarii de 2017-18, vont encore devoir revoir leur copie. Pendant ce temps, le marché boursier américain passe de records en records, le sentiment des investisseurs est au beau fixe mais personne n’ose croire à la soutenabilité des valorisations élevées des actifs boursiers. Les investisseurs se rassurent par les profits, en hausse en fin d’année, et l’enthousiasme des acteurs économiques ou des intentions d’abaissement de la régulation financière par la transformation du « Dodd-Franck Act ». Est-ce à dire que les changements sont la source de cet optimisme ?

Le rééquilibrage de la croissance économique en faveur de l’industrie n’est pas seulement dû à l’œuvre du rêve présidentiel d’intensifier l’exploitation des énergies fossiles, la production manufacturière et de rapatrier en local la production automobile ou des appareils électroménagers. Les premiers signes de cette amélioration sont déjà intervenus l’été dernier grâce à la stabilisation du dollar depuis le début de l’année 2016 qui avait permis de ranimer les exportations mondiales, les prix des matières premières et de stopper la récession des profits des entreprises industrielles. Les marchés boursiers, dont les indices sont largement pondérés par les industries (près de 50%), saluent ces évolutions mais tempèrent leur élan, initiant des rotations rapides. En effet, le rallye des sociétés dites « value », des secteurs cycliques ou des petites capitalisations a, tout récemment, été relayé sur certains marchés par d’autres titres (défensifs, de croissance) délaissés ces derniers mois. Les marchés boursiers ne sont certes pas myopes, mais faut d’orientations claires, ils naviguent à vue avec vigilance. L’incertitude politique pèse sur les actifs financiers, mais jusqu’à présent, ce sont principalement les dettes obligataires gouvernementales qui en pâtissent le plus. Attention donc au vieux réflexe de refuge obligataire contre l’incertitude lorsqu’elle vient des orientations de politiques.




*ÉCONOMISTE EN CHEF, BCGE



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