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Chronique bancaire publiée le 22 juillet 2019 dans Le Temps.

Valérie Lemaigre*

Le diktat du sentiment de marché


Oubliez les lois de la croissance et de l’inflation, la théorie économique ou les interactions financières et monétaires, les instruments non-conventionnels réservés aux crises. « Cette fois, c’est différent ». Le monde a changé : digitalisation et ruptures technologiques, globalisation et règlementation, changements démographique et climatique. Il n’y a qu’un pas pour formuler des parallèles entre les températures brûlantes et les records des marchés financiers. Évitons pourtant les raccourcis dans une période où le sentiment des investisseurs domine déjà faisant osciller le prix des actifs sans lien nécessaire avec la valeur. Les contradictions sont apparemment nombreuses. Les investisseurs ont-ils réellement oublié les logiques économiques et monétaires, ou tentent-ils de les détourner à leur profit en entraînant les banques centrales ? Après plus d’un mois à spéculer sur des interventions préventives des banques centrales dont la Fed, qui pourrait répondre la semaine prochaine aux tensions internationales alors que son économie est au plein emploi et croît au-dessus de sa moyenne, les investisseurs vont-ils se tourner vers les annonces de résultats trimestriels des entreprises, facteur tangible de la croissance économique ? En sanctionnant l’entreprise industrielle suisse Interroll et en saluant Ems-Chemie par des mouvements d’ampleur sur les prix des actions, les marchés deviennent difficilement lisibles dans le cadre des lois traditionnelles économiques et financières. Le diktat du sentiment est lancé.


Le monde financier a-t-il pour autant changé ? Pas nécessairement. Dans la dynamique des investisseurs, plusieurs familles de facteurs affectent leur décision, et leur poids respectif dépend sensiblement du contexte environnant. Sur les marchés boursiers, certaines études nous indiquent qu’en période de ralentissement économique et d’incertitude quant à sa profondeur, les fondamentaux macro-économiques perdent de leur influence au profit de la perception et de l’état d’esprit qui dicte entre 60 et 70% des décisions. Pas étonnant que les marqueurs politiques, sociétaux, psychologiques prennent le leadership sur les évidences économiques. Etonnant pourtant, même les banques centrales pourraient décider de suivre ce diktat, où les instruments non-conventionnels deviennent opérationnels et où les repères économiques décisionnels disparaissent. A l’incertitude ambiante s’ajoute une confusion dérangeante entre tangible et intangible. La valeur fondamentale micro-économique de l’entreprise, prudemment sélectionnée, reste dès lors la seule garantie de long terme à conserver. Pas le moment de substituer ses repères économiques prospectifs pour des vues de l’esprit.


*ÉCONOMISTE EN CHEF, BCGE



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