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Chronique bancaire publiée le 6 mai 2019 dans Le Temps.

Valérie Lemaigre*

Qui fait la bourse ?


Après les records baissiers de fin d’année, les prouesses enregistrées ces quatre premiers mois de 2019 sur les marchés boursiers donnent le vertige. L’indice suisse SPI des actions, comme les rendements des autres valeurs de la cote américaine ou européenne, se rapproche des 20% de performances depuis le début de l’année. En atteignant de nouveaux sommets historiques, Il va sans dire que l’épisode de décembre des plus alarmistes est bien effacé des indices et des esprits des investisseurs. Les prix de l’or noir s’inscrivent clairement dans ce mouvement mais c’est sans compter sur les investisseurs obligataires qui ne semblent pas partager aveuglément cet enthousiasme débordant. Oubliées les incertitudes politiques et économiques, le printemps est de retour.


Peut-on réellement se rassurer du contexte économique et financier de ces derniers mois ? Les quelques chiffres d’activité aux Etats-Unis et en Europe du premier trimestre publiés ces deux dernières semaines sont, du premier regard, bien orientés et pourraient laisser entendre la poursuite d’une modération de l’activité et de l’inflation des prix, aubaine pour les marchés boursiers. Mais, sans vouloir jouer les Cassandre, une fois n’est pas coutume, certaines orientations économiques n’appellent pas encore aux réjouissances et sont susceptibles de retoucher le moral des acteurs économiques. Citons-en trois. Premièrement, la force et l’appréciation du dollar pèsent traditionnellement sur le commerce mondial, les prix des matières premières et les revenus des pays dépendants. Les pressions récentes sur la Turquie et l’Argentine n’y sont pas étrangères. Ensuite, dans le tassement commercial et industriel actuel, le rôle du secteur de l’automobile, deuxième secteur des échanges commerciaux internationaux après l’énergie, soulève la question des ajustements structurels dont il fait l’objet. L’Allemagne et le Japon ont tous deux une activité industrielle sensiblement dépendante de ce secteur et, au mieux, on assiste à une stabilisation des indicateurs, face à des enjeux de réduction des émissions de CO2 qui nécessitent une mutation de la production. Enfin, la pression des salaires qui s’est accentuée dans nombre de pays européens, n’a pas pu être transférée dans les prix finaux jusqu’à présent. La profitabilité des entreprises pourra s’en ressentir au grand dam des espoirs de rattrapage des actions européennes face aux homologues américains et suisses.


Si les bourses, lieu d’échanges des actions, définissent un prix aux entreprises, leur valeur reste fondamentalement ancrée à leur activité, leur productivité, leur solidité financière et leur pérennité. Tous types d’investisseurs se croisent dans les échanges, mais l’investisseur de long terme préfère la valeur au prix. En l’occurrence, les valeurs devraient progresser modérément seulement. Les prix actuels nous suggèrent dès lors une certaine vigilance.


*ÉCONOMISTE EN CHEF, BCGE



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