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Chronique bancaire de la BCGE



Chronique bancaire publié le 27 juin 2017 sur le site de la Tribune de Genève.

Yann Schorderet*

De l'importance des corrélations


Depuis plus d'une année, le facteur politique s'est imposé comme un risque important pour les marchés. Cependant, ses influences peuvent être bien différentes selon les actifs financiers et deux événements retentissants l'ont encore démontré. Si ce mois de juin marque le premier anniversaire du vote populaire décidant du divorce entre le Royaume-Uni et l'Union européenne, la crise politique relancée dernièrement au Brésil a eu des effets contrastés par rapport à ceux observés Outre-Manche.

A l'image du séisme ayant frappé à l'époque la livre sterling, le real s'est effondré de près de 7% à l'annonce des nouvelles ayant entouré le gouvernement brésilien le 18 mai dernier. Mais la réaction de la bourse de Sao Paulo a été plus dramatique. Au contraire de l'Angleterre, les valeurs brésiliennes n'ont pas retrouvé les niveaux d'avant l'événement ayant défrayé la chronique. Plus encore, la différence de comportement des taux de référence à 10 ans a été remarquable. Alors qu'au Royaume-Uni, les prix des emprunts gouvernementaux se sont envolés au lendemain du 23 juin 2016, les remous politiques au Brésil ont fait violemment chuter les cours de ses obligations d'Etat.

Dans les deux cas, une crise politique a provoqué un fort vent d'aversion au risque. Mais la divergence de performance de certains actifs rappelle que l'attrait d'un investissement doit être évalué dans le cadre de ses caractéristiques par à rapport à celles des autres titres détenus en portefeuille. Alors que les bons du Trésor ont offert un pouvoir de diversification évident en Angleterre, la dette brésilienne a évolué de concert avec les cours de ses actions. Illustrant l'un des aspects de la théorie moderne du portefeuille, cet exemple rappelle l'importance de l'examen des corrélations dans l'argumentaire d'une thèse d'investissement.


«La dette brésilienne a évolué de concert avec les cours de ses actions»




*BCGE Asset management



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